鎳&不銹鋼月報|產(chǎn)業(yè)鏈博弈激烈，不銹鋼預(yù)期轉(zhuǎn)弱-杰德資訊|不銹鋼|雙相鋼|管件|彎頭|法蘭|三通|大小頭|翻邊|管帽|預(yù)制管|多通管

一、行情回顧

本月滬鎳沖高回落，不銹鋼在本月中上旬沖高后轉(zhuǎn)向震蕩。宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)回落使得滬鎳在4月上旬獲得一定支撐，但此后多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱再度壓制鎳價，國內(nèi)方面依舊呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的局面，市場信心相對有限。產(chǎn)業(yè)方面，對純鎳供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂一度使得鎳價偏強(qiáng)運(yùn)行，不過隨著俄鎳清關(guān)、轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳經(jīng)濟(jì)性走強(qiáng)，供應(yīng)端擾動逐步緩解，鎳價有下行的趨勢。不銹鋼方面，4月產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇，鎳鐵廠率先挺價，對不銹鋼價格形成一定提振，但終端需求疲軟使得不銹鋼上漲未能持續(xù)，隨著鋼廠與鐵廠對鎳鐵采購價格的分歧加劇，不銹鋼開始震蕩運(yùn)行。

二、價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：美國通脹數(shù)據(jù)回落，多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟

美國3月未季調(diào)CPI同比升5%，升幅創(chuàng)近兩年低位，預(yù)期升5.2%，前值升6%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.4%；未季調(diào)核心CPI同比升5.6%，預(yù)期升5.6%，前值升5.5%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.5%。

美國3月零售銷售環(huán)比降1%，預(yù)期降0.4%，前值自降0.4%修正至降0.2%；核心零售銷售環(huán)比降0.8%，預(yù)期降0.3%，前值自降0.1%修正至持平。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國 3 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得 23.6 萬人，為 2020 年 12 月以來最小增幅，略低于預(yù)期的 23.9 萬人，前值 31.1 萬人；但美國 3 月失業(yè)率錄得3.5%，低于預(yù)期和前值的 3.60%，為今年 1 月以來新低。

美國 3 月 ISM 制造業(yè)指數(shù)意外降至 46.3，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美國 3 月 ISM 制造業(yè)指數(shù)創(chuàng) 2009 年以來新低。其中，就業(yè)分項指數(shù)創(chuàng) 2020 年 7 月以來新低，新訂單指數(shù)也深陷萎縮。

1·2、國內(nèi)：制造業(yè)PMI回落，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇

中國3月新增人民幣貸款3.89萬億元，預(yù)期3.09萬億元，前值1.81萬億元。一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據(jù)融資減少9803億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少791億元。

中國3月出口（以美元計價）同比增14.8%，1-2月降6.8%；進(jìn)口降1.4%，1-2月降10.2%；貿(mào)易順差881.9億美元。中國3月出口（以人民幣計價）同比增23.4%，1-2月增0.9%；進(jìn)口增6.1%，1-2月降2.9%；貿(mào)易順差6010.1億元，1-2月為8103.2億元。

中國4月官方制造業(yè)PMI為49.2，前值51.9，低于臨界點，制造業(yè)景氣水平回落；中國4月綜合PMI為54.4，仍位于較高運(yùn)行水平，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體持續(xù)擴(kuò)張。

2、基本面

2·1、供應(yīng)轉(zhuǎn)向過剩

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布最新數(shù)據(jù)顯示，2023年2月份全球精煉鎳產(chǎn)量為23.19萬噸，消費(fèi)量為22.61萬噸，供應(yīng)過剩0.58萬噸。

2·2、鎳礦：雨季影響減弱，但產(chǎn)業(yè)鏈博弈激烈

本月鎳礦價格跌幅明顯。供應(yīng)方面來看，雖然菲律賓雨季的影響正在逐步減弱，但中高品位鎳礦供給相對有限，并且在產(chǎn)業(yè)鏈博弈之下，礦山發(fā)貨意愿也明顯減弱。需求方面，受本月鎳鐵廠挺價情緒較強(qiáng)影響，下游鐵廠補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，鎳礦剛需正在逐步恢復(fù)。但是，展望后市，隨著不銹鋼與鐵廠的博弈激烈，鎳鐵廠挺價動力正在逐步減弱，且5月菲律賓雨季或?qū)⒗^續(xù)減弱，預(yù)計5月鎳礦價格繼續(xù)下跌。SMM數(shù)據(jù)顯示，紅土鎳礦1.5%（CIF）價格51美元/濕噸，月度跌幅10美元/濕噸。

庫存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，截止2023年4月28日，國內(nèi)港口鎳礦庫存663.87萬噸，較上月累庫52.7萬噸。

進(jìn)出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月中國鎳礦進(jìn)口量211.84萬噸，環(huán)比增加43.52%，同比增加24.29%。

2·3、鎳鐵：挺價提振產(chǎn)業(yè)鏈情緒

本月鎳鐵價格小幅上漲。在本月上旬，受下游負(fù)反饋影響，鎳鐵端利潤承壓明顯，為扭轉(zhuǎn)虧損局面，鐵廠開始挺價。4月中旬開始，市場上出現(xiàn)了多筆高價鎳鐵成交單，鐵價中樞逐步上移，下游不銹鋼的情緒也因此得到了提振。不過，終端成交卻依然偏差，不銹鋼的現(xiàn)貨采買多集中在貿(mào)易商之間流轉(zhuǎn)，隨著市場情緒回落，鋼廠對于相對較高的鎳鐵采購價也開始轉(zhuǎn)向觀望。在鋼廠壓價之下，鎳鐵價格在4月下旬并未進(jìn)一步走高，鐵廠與鋼廠之間的博弈愈演愈烈。SMM數(shù)據(jù)顯示4月28日高鎳生鐵均價1092.5元/鎳，較上月同期上漲10元/鎳點。

進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月中國鎳鐵進(jìn)口量52.60萬噸，環(huán)比下降3.98萬噸，降幅7.04%；同比增加9.59萬噸，增幅22.30%。

2·4、電解鎳：庫存處于歷史低位，供應(yīng)端擾動明顯

本月電解鎳價格上漲。宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，市場對于5月加息25BP基本形成了一致預(yù)期，與此同時海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱也加強(qiáng)了衰退預(yù)期，在此背景下，宏觀因素驅(qū)動鎳價有所震蕩。而供應(yīng)端的擔(dān)憂則是4月鎳價基本面波動的主導(dǎo)因素。目前國內(nèi)純鎳社庫維持在4200噸左右，處于歷史低位，在4月上旬時市場上俄鎳供應(yīng)一度緊缺，而新增產(chǎn)能釋放多集中在年中，疊加低庫存支撐，鎳價不斷上揚(yáng)。但隨著下旬俄鎳清關(guān)、轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳經(jīng)濟(jì)性不斷走強(qiáng)，市場對供應(yīng)端的擔(dān)憂逐步減弱，鎳價也隨之回落。

2·5、不銹鋼：成本支撐不敵需求疲軟，市場情緒再度轉(zhuǎn)向觀望

本月不銹鋼現(xiàn)貨價格小幅上漲。不銹鋼的價格影響因素主要包括成本端鎳鐵價格以及需求驅(qū)動下的庫存變動。在生產(chǎn)虧損之下，本月鎳鐵廠率先開始挺價，結(jié)束了近兩個多月的鎳鐵單邊下跌，不銹鋼市場情緒因此得到提振，現(xiàn)貨市場報價紛紛走高，但是不銹鋼終端需求卻依然疲軟，導(dǎo)致現(xiàn)貨漲價只持續(xù)了一個多星期，市場情緒再度轉(zhuǎn)向觀望。此外，SMM數(shù)據(jù)顯示目前不銹鋼廠依舊未實現(xiàn)盈利，鋼廠對于鎳鐵的意向采購價也持續(xù)低于鐵廠報價，預(yù)計鎳鐵價格的兩方博弈將是5月不銹鋼行情的主要看點。庫存方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年4月27日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存107萬噸，周環(huán)比下降4.33%。其中冷軋不銹鋼庫存總量56.28萬噸，周環(huán)比下降5.12%，熱軋不銹鋼庫存總量50.72萬噸，周環(huán)比下降3.43%。本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存呈現(xiàn)六連降，去庫速度較上期略有放緩，主要體現(xiàn)在冷軋資源。庫存消化一方面由于本周鋼廠資源到貨量級依舊不多，另一方面市場月末出貨存在一定讓利空間，且部分商家多交付節(jié)前訂單，因此市場庫存以200系及300系資源消化為主。

策略

宏觀面，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落使得衰退預(yù)期有所走強(qiáng)，5月美聯(lián)儲議息會議將至，市場預(yù)期本次會議將再度加息25BP，鎳價受海外宏觀面擾動明顯。國內(nèi)方面，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)再度回落至榮枯線以下，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，鎳及不銹鋼的需求短期內(nèi)可能依然難以得到有效的提振。

產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)端擾動持續(xù)對純鎳價格產(chǎn)生影響，不過年中開始部分一級鎳產(chǎn)能投產(chǎn)有望緩解供應(yīng)壓力，同時硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳的經(jīng)濟(jì)性也在不斷走強(qiáng)，鎳市供應(yīng)端的擔(dān)憂正在逐步減弱。本月不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈十分激烈，目前上游礦山挺價意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致4月礦價跌幅相對有限，不過5月菲律賓雨季對鎳礦發(fā)運(yùn)的影響可能會繼續(xù)減弱，因此礦價下方依然存在較大的下跌空間；鎳鐵廠在本月挺價效果較為明顯，有效帶動了不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的情緒，但是在終端需求持續(xù)疲軟的背景下，不銹鋼依然面臨較大壓力，不銹鋼廠對于鎳鐵的意向采購價自4月下旬開始持續(xù)低于鐵廠報價，鐵廠挺價正在逐步松動，預(yù)計鎳鐵價格的兩方博弈將是5月不銹鋼行情的主要看點。

總的來說，海外經(jīng)濟(jì)衰退正在不斷兌現(xiàn)，宏觀因素可能會在一定時間內(nèi)持續(xù)擾動鎳價；不銹鋼產(chǎn)業(yè)方面，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾轉(zhuǎn)向了鎳鐵價格的博弈，5月國內(nèi)需求可能依然偏弱，預(yù)計不銹鋼將震蕩偏弱。NI2306參考區(qū)間170000-190000元/噸，SS2306參考區(qū)間14000-16000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

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